ゼロックス、合併後の人員削減、売却、現金支払いを口実にHP株主を誘惑

ゼロックス社はHPインク社に対する敵対的買収に容赦なく乗り出しており、両社が投資家にとって理想的な組み合わせである理由を説明する33ページの文書で株主を誘致しようとしている。

プレゼンテーション資料（スライドを含む）は月曜日に米国証券取引委員会に提出された。ゼロックス社は、このプレゼンテーション資料を用いてHPの株主に働きかけ、同社のレバレッジド・バイアウト（LBO）への支持を獲得し始めた。

このニュースは、ゼロックス株10.85%、HP株4.24%を保有する企業買収者カール・アイカーン氏の支援を受けたゼロックス経営陣による数週間に及ぶ圧力を受けてのものだ。

ゼロックスのジョン・ヴィセンティン最高経営責任者（CEO）は、HPのPC・プリンター事業の取締役会への圧力を強めるため、HPの株主との会合を開始した。敵対的な戦術への転換は、HPが以前の買収提案を拒否した後も、数ヶ月にわたり相互デューデリジェンス（相互評価）の実施を迫ることができなかったことを受けてのものだ。

ヴィセンティン・アンド・カンパニーはHPに対して335億ドルの買収提案を出しており、これにはHP株1株当たり17ドルの現金と、合併会社の48%の株式（1株当たり14ドル相当）が含まれる。ゼロックス社の推定では、その推定/合計価値は1株当たり31ドルとなる。HPの株式は本日、20ドル強で取引されている。

プレゼンテーションでは、合併後の人員削減による20億ドルの「ランレートコストシナジー」、「議論の余地のない戦略的論理」、「統合によってのみ実現される10億ドルから15億ドルの潜在的な成長機会」、HP株主への即時現金還元、および「大幅な株主資本の増加」が約束されている。

プレゼンテーションでは、統合後の新会社は信用格付けを維持し、「初期の負債削減期間」終了後、年間フリーキャッシュフローの50～75%の範囲で資本還元を行う方針であると付け加えられている。ゼロックス社は、この前提を検証するために3週間の相互デューデリジェンスが必要であり、買収完了に「資金調達条件はない」と述べた。

ゼロックス社は、20億ドルの「シナジー効果によるコスト削減」を約束し、サプライヤーを8,000社から3,000社に統合してコスト削減を図る。また、自社のIT関連費用を売上高の4%から1%に削減する。さらに、在庫管理ユニット（SKU）を簡素化し、在庫管理を強化する。さらに、555カ所の不動産を合理化（売却）して、所有する不動産をわずか261カ所にまで削減する。さらに、一部の職務の重複を解消し、組織内の階層を「削減」する。

ゼロックスは以前、HPがゼロックスのデューデリジェンスにおける財務諸表の開示を拒否したことを嘆いていた。HPは、ゼロックスとの提携後の将来の見通しと債務状況について懸念を繰り返し表明しており、先月も次のように不満を表明した。

HP社は、ゼロックス社の売上高が2018年6月以降、102億ドルから92億ドル（過去12ヶ月ベース）に減少していると指摘し、はるかに規模の小さいライバルであるHP社が買収費用をどのように賄うのか疑問視している。HP社のエンリケ・ロレスCEOは先月就任したばかりだが、既に9,000人の人員削減と、インク売上高の減少に対抗するためプリンター販売の再編という大規模な計画を概説している。

ゼロックス社の時価総額はHPインク社の304億ドルに対してわずか82億ドルであるが、同社は買収資金として貸し手から非公式の申し出を受けていると主張している。®